我國互聯網金融近年呈現加速發展勢頭，從阿里小貸的成功、到***模式的興起，再到余額寶的大熱，互聯網金融創新對傳統金融的沖擊成為時下熱門話題。本文在比較互聯網金融的中美發展模式后認為，互聯網金融創新將從技術和理念兩方面對我國傳統金融產生深遠影響，未來應引導傳統金融與互聯網金融共同發展，并加快金融市場化改革，完善監管體系，促進互聯網創新的健康、可持續發展。

　　一、 我國互聯網金融的模式與特點

　　(一) 我國互聯網金融的模式

　　按金融服務的提供方和受眾方分類，目前我國互聯網金融的模式可分為互聯網支付、互聯網小額***、個人對個人（P2P）網貸、互聯網銷售金融產品和***融資五類。

　　互聯網支付是通過互聯網線上支付渠道完成的從用戶到商戶的資金清算行為，近年來發展迅猛。支付寶等平臺通過構建第三方支付賬戶，解決了跨行跨地支付和信用保證問題。

　　互聯網小額***是根據電商平臺交易和社交網絡用戶數據形成網絡信用評級體系，從而發放***的行為。阿里金融等企業借助集團平臺交易信息或其他外部數據建立量化模型，并據此向中小企業發放***。

　　互聯網銷售金融產品通過數據整合，智能化地向用戶推薦金融產品和理財規劃。余額寶和百度理財近期大熱，其中余額寶上線五個月后即突破1000億元人民幣的規模，對應的天弘增利寶基金也成為我國規模的基金。

　　P2P網貸的出現使個人對個人的借貸范圍從親朋好友拓展到全社會有需求的個人。目前我國P2P網貸主要有四種運營模式，即純線上無擔保模式、***模式、擔保模式和平臺模式。

　　***融資是基于創意項目向網絡投資人募金的金融模式。但***模式在我國受到可能涉及非法的法律約束。***網站如“點名時間”等企業已逐漸演化為創意產品宣傳推廣的平臺。

　　(二) 我國互聯網金融的特點

　　涉及范圍廣。目前國外互聯網金融的典型模式有互聯網支付、互聯網小額***、P2P網貸、互聯網銷售金融產品、***融資和虛擬貨幣六類。在我國，互聯網金融除虛擬貨幣外，其他模式均已有所涉及，范圍較為廣泛。

　　規模增長快。以互聯網支付為例，從2005年到2012 年，我國互聯網支付市場交易規模由152億元增至38039億元，年均增幅達120%。支付寶用戶數量由2005年的44萬人激增至8億人，日均交易額達200億元。

　　整體仍處于初級階段。除互聯網支付進入高速發展期外，其余互聯網金融業務均處于初級階段，如互聯網小額***受眾有限；互聯網整合銷售金融產品缺乏真正的模式創新；P2P網貸和***融資與國外模式相去甚遠。目前，互聯網金融行業整體規范性差，隱藏的風險不容小覷。

　　二、中美互聯網金融發展比較及展望

　　我國現有的五種互聯網金融模式可按職能劃分為支付中介、信用中介、理財服務和信息平臺四類。本文以此為基礎對中美行業發展現狀進行了比較和展望。

　　我國互聯網支付的發展空間遠大于美國。美國互聯網支付是在信用卡發展成熟的基礎上誕生的，而我國信用卡支付環境并不成熟，互聯網支付擁有更大的發展空間。目前支付寶擁有先發優勢，并通過與淘寶捆綁，獲得了大量用戶資源，從長遠來看，可能會攫取比美國互聯網支付平臺Paypal更大的市場份額。

　　高附加值領域是我國互聯網支付的發展趨勢。目前，美國Paypal等支付機構已將業務延伸到提供行業解決方案、利用交易信息為商戶提供營銷及供應鏈增值服務、為信用支付提供數據支持等領域。我國的支付寶也開始利用交易數據建立信用數據庫，但咨詢和增值服務尚處初級階段，未來可能成為互聯網支付的發展方向。

　　互聯網小貸公司一旦獲得銀行牌照將可能分流銀行客戶。美國中小企業***受到政府和金融機構足夠重視，并沒有通過互聯網融資的剛性需求。我國中小企業的信用評估難度大、單位操作成本高，中小企業尤其是電商平臺上的小型商家難以獲得銀行***，對資金的渴求遠超美國。互聯網公司可通過生態鏈控制和自動化處理技術解決信用評估難題，阿里金融的快速發展就是證明。截至2013年6月，阿里金融***總額超過1000億元人民幣，不良***率為0.84%，低于國內銀行業平均水平。目前，阿里金融受制于資本金限制，對銀行***業務并未形成實質性沖擊。一旦互聯網小貸平臺取得銀行牌照、加大杠桿，憑借快捷的放貸流程和靈活的放貸標準，將可能明顯分流銀行客戶。

　　我國互聯網小貸業務尚有***局限性。以阿里金融為例，其風控模型主要依靠電商業務的交易數據，維度單一。同時，實踐證明，任何量化交易模型都需要不斷地進行壓力測試。較之銀行業，互聯網企業缺少長期尤其是跨經濟周期的數據支持，風險計量模型的可靠性有待檢驗。未來與銀行傳統放貸業務的數據整合、技術分享可能是推動小額***發展的路徑。

　　利率市場化將使我國互聯網理財產品喪失優勢。余額寶、百度理財等模式的大熱***程度上受益于龐大的用戶群體和良好的用戶體驗，但更深層次的原因是我國存款利率尚未完全市場化，其與銀行間市場利率之間的利差使貨幣基金受到追捧。反觀美國，Paypal也曾利用賬戶余額設立貨幣市場基金，該基金在2000年創下5.56%的年收益率，2007年基金規模一度達到10億美元，但金融危機后，美國貨幣市場基金平均收益水平大幅降至0.04%,Paypal貨幣基金規模不斷縮水，于2011年7月關閉。從短期看，我國互聯網理財產品將對銀行存款形成分流壓力，從而倒逼利率市場化加速。但利率市場化后，此類模式就與Paypal的貨幣基金一樣，無法對銀行存款產生實質影響。

　　理財規劃將是互聯網理財服務的發展趨勢。互聯網整合銷售金融產品的另一個方向是理財規劃網站，如美國Mint公司通過把用戶的多個賬戶與分析系統連接，幫助用戶定制個性化的理財計劃。與美國相比，我國以數米網為代表的理財網站僅能稱之為金融產品超市，離個性化的數據分析和推薦相差甚遠。從長遠看，理財規劃網站將原本只能人工面對面進行的理財咨詢服務變成了依靠自動模型為用戶提供的個性化服務，大幅降低理財規劃門檻，具有較大的發展潛力。

　　我國互聯網金融信息平臺亂象叢生，暗藏風險。P2P網貸和***融資均是以互聯網為平臺，撮合資金出借方和需求方的方式。美國互聯網金融信息平臺的發展依托完善的社會信用體系，風險約束的核心是平臺不承擔資金風險。但由于我國社會信用體系有待完善，互聯網金融信息平臺自行建立的信用模型很難被投資者認可，因此各家平臺或多或少地融合了擔保模式和***模式，這使得平臺自身被卷入交易之中。同時，互聯網金融信息平臺較高的收益率受到大量民間資金追捧，部分平臺用龐氏式資金池吸納資金，造成了我國互聯網金融信息平臺的亂象。

　　規范后的互聯網金融信息平臺可能瓜分小微***市場。目前，我國監管機構對P2P網貸的監管尚處于調研期，而對***融資的監管方案尚未。根據美國監管機構暫停P2P網貸公司Prosper***業務的經驗來看，我國監管機構可能會在平臺倒閉事件集中爆發之前介入，并采取發放業務許可的方式進行監管。長遠看，隨著社會信用體系的建成，規范后的P2P網貸將成為“金融脫媒”的典型代表，瓜分個人消費***和小微企業***。

　　三、相關啟示

　　我國互聯網金融發展模式是當前環境的必然產物。在發達***，由于市場競爭充分，任何有金融需求的個體都會被給予相應的風險定價，并提供適當的金融產品，因此互聯網金融多以模式創新驅動行業發展，成為傳統金融的有益補充。但我國金融市場效率低下，資金配置錯位嚴重，互聯網創新更多體現在資金融通渠道的拓寬上，即滿足銀行主體客戶之外的融資需求和提升資金收益率，易對傳統金融造成沖擊。

　　傳統金融應與互聯網金融共同發展。首先，傳統金融應借鑒互聯網金融平臺式的發展戰略。傳統銀行作為資金中介具有***優勢，應當秉持開放態度，對接服務平臺與實體經濟平臺，***、快捷地滿足客戶需求。其次，傳統金融應加快對互聯網***技術的利用。傳統金融機構的交易數據和賬戶信息范圍更廣、歷史更長，數據挖掘的潛在收益遠比互聯網企業更大，應加快對此類技術的運用。，傳統金融應吸納互聯網金融導入的平等理念。互聯網金融從單純的支付中介轉向信用中介和信息平臺，實現與客戶協同發展，并通過滿足中小客戶的融資需求，實現普惠金融的理念。傳統金融應予以借鑒。

　　金融市場化及有效監管是互聯網金融健康發展的制度基礎。我國互聯網金融的飛速發展***程度上“得益于”監管缺失，但這種以規避金融監管為目的的創新既是效率的體現也是風險的隱患。若要互聯網金融重歸模式創新的正路，就***加快金融市場化改革步伐，讓資金融通渠道更加***和通暢。同時，監管機構應合理疏導，適當監管。雖然我國已在互聯網支付中介領域立法，但對處于發展初期的互聯網信用中介、互聯網理財服務、互聯網金融信息平臺的監管仍相對落后，應加緊調研，及時納入監管體系。（作者系行業研究人士）